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去年打新收益不错 但一级市场的另一个机会也很给力

2021-01-04 09:00:47

   

政策礼包催热火爆市场

Y

 在提高资本市场直接融资比例的大背景下,2020年我国资本市场改革成果丰硕。注册制高效审核和IPO大扩容,也为投资者带来了直接的好处,打新股收益可观。
据开源证券研究显示,截至11月20日时,对于以获取稳定打新收益为主要目标的打新基金,其年初至今平均收益率已达40.1%, 续创 2016 年以来新高, 其中来自打新的收益率为 11.3%。
不过,很多投资者不了解的是,在直接融资市场存在着另一类投资机会,也有很好的预期收益,这就是定向增发,简称定增。定增是上市公司有再融资需求时,采用非公开方式,向符合条件的特定投资者非公开发行股份的行为。其中重要的投资机会在于,多数定向增发股票在发行时会提供颇具吸引力的折价。 
定增机会一直为机构投资者所重视,不过在2017年2月时证监会发布了《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》,从发行定价、再融资时间间隔、锁定期、融资上限等各方面对定增融资进行了规范。该政策整体上对定增行为要求相对严格,影响了定增市场的活力。
不过,到2020年2月14日,最新版再融资新政出炉,沉寂已久的定增市场被再度激活。这个“政策大礼包”的主要变化在定价基准日扩展、折扣率提升、锁定期缩短、减持松绑等方面。比如,潜在折扣率从9折变8折,锁定期从1年/3年变6个月/18个月等。实际上,无论对投资端还是融资端,当前政策都堪称历史上最佳的定增政策。
再融资新政的出台,让定增市场供给端率先全面复苏,随后在需求端,公募、产业资本等资金也相继涌入,定增市场热度高涨。从供给端看,Wind数据显示,截至11月末,过去12个月,国内累计实施定增同比增加75%;累计实际募资净额同比增加191%。
而在需求端,新规带来了极有吸引力的投资机会。据公开信息测算,理论上参与6个月(原1年期)定增,潜在最大年化收益空间从此前的 7.32% 提升到目前的 56.26%。面对这样的政策红利,包括公募在内的各大机构投资者"跑步"入场。据Wind数据显示,截至2020年12月2日,公募基金当年累计参与定向增发获配资金在上年基础上涨了近三倍。
虽然机构热情提升,但新政之后的定增市场中,整体上是供大于求的买方市场。低价发行和募资不满额的现象依然普遍存在,这实际上让定增显得更有吸引力,原因就是,高折价率为定增投资的收益率和胜率提供了保障。
据开源证券数据显示,截至11月30日,目前已解禁项目胜率高达77%,平均收益率达26.8%。未解禁的定增方案平均折价率15.6%、平均浮盈20.5%,胜率达81.3%。 数据来源:Wind,公开信息,2020.11
 

新年新“基”会 把握盛宴

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 不过,个人投资者很难参与这场盛宴。因为定增市场门槛很高,单个项目一个资产包须几千万至几亿资金,且非常考验参与机构对上市公司的研究储备,与各大投行的合作情况,以及至关重要的报价能力。因此,对普通投资者而言,借道在定增项目有经验、有实力的公募基金参与,是理想的选择。
当然在选择此类产品时,是需要仔细挑选发行机构。因为对于定增项目而言,机构实力是起到至关重要作用的。首先,发行机构存量权益管理规模越大越好,越大越容易跨越定增资金门槛,并根据需要选取有机会的项目参与。其次,要对上市公司有足够的研究储备,这是能否把握优质项目的关键。
实际上在定增市场战绩优秀的机构并不多,以具有10年的定增研究投资经验的华夏基金为例,该机构不仅拥有业内领先的权益管理规模,集团作战,可轻松跨越定增资金门槛;且拥有业内领先的行业研究员团队,可实现定增项目研究员专人覆盖,深度把握行业、公司投资机会;此外,还与市场主流投行长期密切合作,把握优质项目资源,实现合理报价,争取优厚折扣收益。 
从华夏基金参与定增项目的产品表现看,以成立于2020年7月29日的华夏磐利一年定开为例,据Wind数据显示,截至2020年11月24日,华夏磐利已参与定增项目算术平均收益率达26.4%,足见该产品在项目筛选和报价方面的不俗实力。
对于想参与定增机会的投资者来说,华夏基金将于 1月18日推出一只新产品——华夏磐益一年定开(代码:010695),该产品拟任基金经理张城源也是华夏磐利的基金经理。
该产品为定增投资量身打造,定增投资比例高,封闭期内定增投资比例最高可达股票仓位上限(95%),有助于充分把握定增机遇。上面也提到,当前定增项目锁定期缩短至6个月。而该产品的一年定开设计,正是投资6个月定增项目最合理的形态,3个月完成建仓,专为把握2021年定增投资机会。
当然,华夏磐益一年定开的收益并不仅仅来源于定增项目。基金在定增项目周期内,可适时参与与定增事件相关股票投资提高收益,并辅以基本面选股的股票投资策略。在定向增发股票锁定期结束后,基金还能根据对股票内在投资价值和成长性的判断,结合股票市场环境的分析,选择适当的时机卖出。这些方面,共同构成该产品的丰富投资策略。 
展望2021年定增市场,目前多家机构的判断比较一致:经济复苏大背景下,企业对直接融资需求将保持旺盛,定增项目供大于求也将持续,从而为投资者带来高折价率和高胜率。而华夏磐益的推出,将成为投资者新年布局定增“黄金坑”的利器。

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