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成长股涨到多高算高?听听“成长研霸”怎么说

2020-12-22 21:00:04

   

不一样的方法论效果惊艳

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股市近两年走牛的最大驱动力,无疑是成长股的大涨。在A股,能代表成长股且认知度最高的指数,肯定是创业板指。截至12月16日,创业板指涨幅超过120%,超出沪深300近2倍。不过自7月中旬达到高点后,在股市整体震荡中,创业板指弱于沪深300。

不少投资者觉得成长股涨了将近两年,是不是也差不多算是涨到位了,因而对成长股的未来持谨慎态度。那么对于成长股,如何判断是否“涨到位”呢?肯定不是看股价在历史走势中的相对位置“高低”,当然也不只是简单地去看估值,因为估值通常会随着自身业绩的兑现而不断消化。
实际上,成长股也遵循自身发展周期。只不过这种周期不是通常意义上的行业“景气周期”,而是基于创新的“产业发展周期”。只有从这一角度出发,才更有利于看清是否“涨到位”的问题。在这方面,我们不妨听听有着“成长研霸”之称的精英基金经理张帆,对于这一问题的理解。
张帆是华夏基金股票投资部总监,之所以对研究成长股情有独钟,离不开他的教育背景和工作经历。他是北京大学电子学硕士,曾任华创证券研究部TMT行业分析师,中信证券研究部电子行业首席分析师等。在中信证券工作期间,张帆曾获新财富最佳分析师2次(2012年、2014年,排名前3)、水晶球最佳分析师3次(2011、2013、2014,排名前3)、第一财经最佳分析师(2013年,第1)等业内多项大奖。
加入华夏基金以后,张帆可谓厚积薄发,管理的成长风格产品表现极为出色。他管理时间较长的三只产品中,两只实现了任职期净值翻倍。此外,虽然成长股通常波动较大,但他管理的波动最大的科创主题基金华夏科技创新,任职期最大回撤幅度也不过25.31%。可以说,不但为投资者挣到了真金白银,同时还能保持良好的投资体验。

那么,他对于成长股的产业周期又是如何理解的呢?从他曾举过一个例子中,可以看到他视野的纵深。
他说,“2010年iPhone4出来之前,智能手机在萌芽期,都是小众市场在用。到2010年iPhone4发布,经过半年缓冲期,如果2011年买入立讯精密,持有至今的话,收益率大概是40倍;2011年买入舜宇光学(港股)持有至今,收益大概是70倍。”
“作为一个成长股的投资经理,你的组合里如果全是立讯这样的股票,拿着不动,坚定地持仓到现在,从2011年到现在不到十年时间,净值大概是20-50元之间。九年时间20- 50倍,这个收益率A股没有任何公募基金能做得到。所以成长股的投资,如果选股得当的话,其实是一个非常强的武器,任何择时都超不过这个收益率。”
从这段话中,我们可以猜到张帆的操作风格,就是看准后坚定持有。
他对立讯精密的操作就非常典型。2019年中报是华夏科技成长成立后首次发布定期报告,当时立讯精密已在基金持仓中,持仓市值占比为第19位。此后张帆对立讯精密一路加仓,到去年年报时已成基金第9大重仓股。到今年一季报时已成为第2大重仓股,在今年中报晋升为第一大重仓,截至三季报仍然是第二大重仓股。而从基金在去年成立后至今,立讯精密的涨幅已超过3倍。
在今年华夏基金春季线上策略会上张帆就曾说过,“捕捉科技行业成长空间是第一任务,如果立讯精密只赚了一倍就搞丢了,这个是不可接受的。” 
他认为,科技行业资产和其他的像消费类的资产驱动力完全不一样,所以投资也是用完全不一样的方法论,而科技行业的本质就是——创新周期。显然,他所理解的创新周期,从时间跨度看绝非1-2年的市场周期,而是以十年为尺度的产业成长周期,这才是张帆要抓住的东西。 

立于创新大周期起点的投资利器

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从美股的历史中,投资者可以清晰地看出成长周期真正的跨度。回顾2009-2019年,美股科技板块领涨各行业,累计涨幅达595%,远高于标普500指数的258%。


其中,2013-2019年期间,FAAMG股价平均累计收益与年化收益分别为473%和27%,大幅领先于同期标普500指数的127%和12%。 数据来源:Wind,中信证券,西部证券,2020.12.5

那么在当下的中国,张帆看好的投资机会在哪里呢?他表示,大的科技周期通常持续10-15年,目前的时代正处于移动计算浪潮的中期,并逐渐向万物互联与人工智能发展。科技创新是经济高质量发展的内在驱动力。2021年是十四五开局之年,结合近几年科技产业政策频出的背景下,国内的科技龙头公司或将迎来更大的发展空间。未来政策持续推动下,科技创新突破有望加速。在即将到来的新科技周期中,也将诞生一批新的科技巨头。
他重点看好的领域包括,产业链技术外溢日趋明显的军工,国内外市场共振的新能源车,数字经济引领IT云化的云计算,以及行业长期成长性较为确定的半导体。
实际上,敏锐觉察细分行业在创新大周期位置中的能力,正是张帆在科技股中获得优秀表现的根本。对于投资者来说,一个好消息是2021年1月13日张帆管理的一只成长风格新品——华夏新兴成长股票型证券投资基金即将面市。
公开资料显示,该基金股票投资占基金资产的比例为80%-95%,港股通标的股票投资占股票资产的比例为10%-50%;基金投资于新兴成长主题相关的证券资产占非现金基金资产的比例不低于80%。而该产品与张帆管理的其他优秀产品有着共同的方法论,即聚焦高成长产业,关注产业发展空间与增速。 
该基金的投资方向,也正是正处于发展周期早期的云计算、新能源车、半导体、军工等科技成长类产业,重点聚焦在景气程度向好的龙头个股。此外,该产品的一大优势是可参与港股投资。当内地优质科技公司登陆港股及美股中概股回归已成趋势,在选股范围中纳入港股,将更好覆盖优质成长标的。
当然,再好的基金经理,也需要值得信赖的研究团队支撑。张帆背后的华夏基金科技研究小组人员完备,覆盖重点新兴行业,可以通过深入、专业的投资视野,实现上下游产业链交叉验证研究,进一步提高研究与投资的专业性。
如今,经过数月的调整,当前成长股估值已经回到年初水平附近。站在牛年起点,“成长研霸”张帆带来的华夏新兴成长,也将成为投资者抓住中国新成长周期的优选工具。
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